وبيانات التوظيف تخيب الآمال مجددًا
يستعد مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي لاستئناف خفض أسعار الفائدة وسط تصاعد المخاوف بشأن سوق العمل.
من المتوقع أن يخفض الاحتياطي الفيدرالي سعر الفائدة الأساسي لأول مرة في عام 2025. ويُنتظر أن يعلن البنك المركزي الأمريكي يوم الأربعاء، بعد اجتماع السياسة النقدية لشهر سبتمبر، عن قراراته وينشر النسخة المعدلة من ملخص التوقعات الاقتصادية (SEP)، المعروف باسم dot plot.
ويتوقع المشاركون في السوق على نطاق واسع أن يخفض الفيدرالي سعر الفائدة لأول مرة منذ ديسمبر 2024 ليصل إلى نطاق بين 4% و4.25%. وبحسب أداة CME FedWatch، فإن المستثمرين يرون احتمالية لا تتجاوز 6% لخفض أكبر، بينما يسعرون احتمالية تقارب 80% لخفض إجمالي قدره 75 نقطة أساس حتى نهاية العام. وهذا يعني أن الأسواق تتوقع خفضًا بمقدار 25 نقطة أساس في كل اجتماع حتى نهاية العام، ما لم يحدث خفض غير متوقع أكبر من المعتاد.
وأظهر SEP الأخير الصادر في يونيو أن توقعات صانعي السياسة أشارت إلى خفض قدره 50 نقطة أساس في عام 2025 – أقل مما يتوقعه السوق حاليًا – يليه خفض بمقدار 25 نقطة أساس في عامي 2026 و2027. سبعة من أصل 19 مسؤولًا في الفيدرالي لم يتوقعوا أي خفض، في حين توقع اثنان خفضًا واحدًا، وثمانية خفضين، واثنان آخران ثلاثة خفضات هذا العام.
غير أن dot plot الجديد قد يشهد تغيرات مهمة. فمنذ يونيو، جاءت بيانات التوظيف مخيبة للآمال، بينما ظل التضخم مستقرًا نسبيًا. وفي كلمته الأخيرة في ندوة جاكسون هول في 22 أغسطس، أقر رئيس الفيدرالي جيروم باول بتزايد المخاطر السلبية التي تواجه سوق العمل، وأشار إلى أن تأثير الرسوم الجمركية على التضخم قد يكون قصير الأجل.
وفي الوقت نفسه، أفاد مكتب إحصاءات العمل الأمريكي (BLS) بأن الوظائف في القطاعات غير الزراعية ارتفعت بمقدار 22 ألفًا فقط في أغسطس، بينما ارتفع معدل البطالة إلى 4.3% من 4.2%. كما أظهر المراجعة الأولية للبيانات أن إجمالي التوظيف في مارس 2025 كان أقل بمقدار 911 ألف وظيفة (أي 0.6%) مما تم الإعلان عنه في البداية.
تشير هذه البيانات مجتمعة إلى أن تفويض الفيدرالي بدعم أقصى قدر من التوظيف قد يتغلب على هدف استقرار الأسعار، حتى مع ابتعاد التضخم أكثر عن المستوى المستهدف.
وقال محللو TD Securities: "من المرجح أن تكون التوجيهات المستقبلية أكثر ميلاً للتيسير نتيجة ضعف تقارير سوق العمل الأخيرة، لكن ليس بشكل مفرط نظرًا لبقاء خطر ارتفاع التضخم ماثلًا في الأجلين القريب والمتوسط. ونعتقد أن SEP سيعكس هذا، حيث سيستمر في الإشارة إلى خفضين في 2025، مع تحريك التوقعات قليلًا نحو الجانب المتشدد".
وهناك أيضًا عامل سياسي. فقد صادق مجلس الشيوخ، يوم الاثنين، على تعيين ستيفن ميران، المستشار الاقتصادي للبيت الأبيض، عضوًا في مجلس محافظي الفيدرالي. ويُنظر إلى ميران على أنه "حمامة" وقد يفضل خفضًا بمقدار 50 نقطة أساس، وسيكون له الحق في التصويت في الاجتماع المقبل.
إلى جانب ذلك، قد يسعى المحافظان ميشيل بومان وكريستوفر والر – المرشح المحتمل لخلافة باول العام المقبل – إلى إرسال رسالة ذات توجه تيسيري، كما فعلا في اجتماع يوليو. وعلى الجانب الآخر، من المتوقع أن تشارك المحافظ ليزا كوك في الاجتماع بعد أن رفضت محكمة الاستئناف محاولة الرئيس عزلها.