ЕЦБ вновь сохраняет процентные ставки без изменений
Европейский центральный банк (ЕЦБ) проводит последнее в этом году двухдневное заседание и объявит своё решение по денежно-кредитной политике в четверг. Финансовые рынки ожидают, что ЕЦБ в четвёртый раз подряд оставит ключевые процентные ставки без изменений после того, как в июне снизил ставки по основным операциям рефинансирования, маржинальному кредитованию и депозитной линии до 2,15%, 2,4% и 2% соответственно.
Наряду с решением по ставкам ЕЦБ представит обновлённые макроэкономические прогнозы с акцентом на экономический рост и инфляцию. Президент ЕЦБ Кристин Лагард проведёт пресс-конференцию, на которой объяснит логику решения регулятора.
В преддверии объявления EUR/USD торгуется с умеренным бычьим уклоном, несмотря на краткосрочную коррекцию. Во многом это обусловлено общей слабостью доллара США (USD). Если ЕЦБ сохранит жёсткую (ястребиную) риторику, спрос на евро (EUR) может усилиться. Более мягкий (голубиный) исход, напротив, способен оказать давление на единую валюту.
ЕЦБ был одним из первых центральных банков, снизивших ставки и достигших нейтрального уровня. Лагард неоднократно заявляла, что денежно-кредитная политика находится «в хорошем состоянии», то есть хорошо приспособлена для реагирования на текущие экономические условия. В то же время она подчёркивает, что решения принимаются на основе поступающих данных и от заседания к заседанию, без заранее определённой траектории.
Существует высокая вероятность, что Лагард вновь повторит этот посыл. С одной стороны, Совет управляющих отмечает устойчивость экономики еврозоны, несмотря на внешние вызовы. С другой стороны, инфляция оказалась выше ожиданий, но по-прежнему остаётся в допустимых пределах. Согласно гармонизированному индексу потребительских цен (HICP), годовая инфляция в ноябре выросла до 2,1%, тогда как базовый HICP остался на уровне 2,4%.
При вероятном сохранении ставок без изменений и ожидаемом повторении прежней позиции Лагард инвесторы внимательно изучат экономические прогнозы ЕЦБ. По сравнению с сентябрьскими оценками и инфляция, и рост превзошли ожидания. Однако инфляция на уровне 2,1% г/г не считается тревожной. Ожидается, что регулятор пересмотрит прогнозы по ВВП и HICP: повысит оценки инфляции на текущий год и понизит их на следующие два года.
Что касается роста, то политики выглядят более оптимистично, чем показывают последние данные. Последний индекс деловой активности (PMI) от Hamburg Commercial Bank (HCOB) указывает на сохраняющуюся вялость экономической динамики в регионе. Тем не менее декабрь стал первым полным календарным годом роста со времён пандемии COVID-19, хотя последнее расширение оказалось самым слабым за последние три месяца.
Аналитики BNP Paribas считают, что обновлённые прогнозы подтвердят пересмотр ожиданий по росту в сторону повышения на 2026 год. В таком контексте ЕЦБ вряд ли пойдёт на дальнейшее снижение ставок и даже может рассмотреть их повышение в третьем квартале 2027 года. В сочетании с более стимулирующей бюджетной политикой Германии это может привести к росту доходностей облигаций. Согласно прогнозам, доходность 10-летних немецких бундов во второй половине 2026 года может превысить 3%.