Beschäftigungsdaten enttäuschen erneut
Die US-Notenbank (Federal Reserve) bereitet sich darauf vor, die Zinssenkungen wieder aufzunehmen, da die Sorgen über den Arbeitsmarkt zunehmen.
Im Jahr 2025 wird erwartet, dass die Fed zum ersten Mal den Leitzins senkt. Am Mittwoch nach der geldpolitischen September-Sitzung wird die Fed ihre Entscheidungen bekannt geben und die aktualisierten Wirtschaftsprojektionen (SEP), das sogenannte Dot Plot, veröffentlichen.
Marktteilnehmer rechnen weitgehend damit, dass die US-Zentralbank den Leitzins erstmals seit Dezember 2024 senkt – auf eine Spanne von 4 % bis 4,25 %. Laut dem CME FedWatch Tool sehen Investoren nur etwa eine 6%ige Wahrscheinlichkeit für eine größere Senkung, während sie eine rund 80%ige Wahrscheinlichkeit für eine Gesamtzinssenkung von 75 Basispunkten bis Jahresende einpreisen. Das bedeutet, die Märkte erwarten bis Ende des Jahres bei jedem Treffen eine Senkung um 25 Basispunkte, sofern es nicht zu einem unerwartet größeren Schritt kommt.
Die im Juni veröffentlichten SEP-Projektionen deuteten lediglich auf Zinssenkungen von 50 Basispunkten im Jahr 2025 hin – weniger, als die Märkte derzeit erwarten. Sieben der 19 Fed-Mitglieder rechneten mit keinen Senkungen, zwei mit einer, acht mit zwei und zwei mit drei Senkungen in diesem Jahr.
Das neue Dot Plot könnte jedoch deutliche Änderungen mit sich bringen. Seit Juni sind die Beschäftigungszahlen enttäuschend ausgefallen, während die Inflation relativ stabil blieb. Beim jährlichen Jackson-Hole-Symposium am 22. August räumte Fed-Chef Jerome Powell ein, dass die Abwärtsrisiken für den Arbeitsmarkt zunehmen, und erklärte, dass die Auswirkungen von Zöllen auf die Inflation wahrscheinlich nur von kurzer Dauer seien.
Unterdessen meldete das US-Arbeitsministerium (BLS), dass die Beschäftigung außerhalb der Landwirtschaft im August nur um 22.000 gestiegen sei, während die Arbeitslosenquote von 4,2 % auf 4,3 % zunahm. Zudem ergab eine vorläufige Revision, dass die Gesamtbeschäftigung im März 2025 um 911.000 Stellen (0,6 %) niedriger lag als ursprünglich berichtet.
Diese Daten deuten darauf hin, dass das Mandat der Fed, die maximale Beschäftigung zu fördern, gegenüber dem Ziel der Preisstabilität Vorrang haben könnte – auch wenn die Inflation sich weiter vom Ziel entfernt.
Analysten von TD Securities erklärten: „Die zukünftige Ausrichtung dürfte aufgrund der jüngsten schwachen Arbeitsmarktdaten eher dovish ausfallen – jedoch nicht übermäßig, da ein Inflationsüberschießen weiterhin ein zentrales Risiko darstellt. Wir glauben, dass sich dies im SEP widerspiegeln wird: weiterhin zwei Zinssenkungen im Jahr 2025, jedoch mit leicht hawkish geprägten Projektionen.“
Auch politische Faktoren könnten Veränderungen im Dot Plot mit sich bringen. Am Montag bestätigten die Republikaner im Senat den Wirtschaftsberater des Weißen Hauses, Stephen Miran, als neues Mitglied im Gouverneursrat der Fed. Miran gilt als „Taube“ und könnte eine Zinssenkung um 50 Basispunkte bevorzugen.
Darüber hinaus könnten die Gouverneure Michelle Bowman und Christopher Waller – ein möglicher Nachfolger Powells im kommenden Jahr – erneut eine dovishe Haltung einnehmen, wie bereits bei der Sitzung im Juli. Auf der anderen Seite wird erwartet, dass Gouverneurin Lisa Cook an der Sitzung teilnimmt, nachdem ein Berufungsgericht den Versuch des Präsidenten, sie abzusetzen, zurückgewiesen hat.