«Ястребиная» позиция ФРС ставит под сомнение надежды на смягчение политики
Доллар США остаётся устойчивым на фоне ужесточения денежного рынка и неопределённости политики ФРС Доллар США продолжает пользоваться спросом, поскольку рынки пересматривают вероятность снижения ставки Федеральной резервной системы до диапазона 3,00–3,25% в декабре. Дополнительную поддержку доллару оказывают ужесточающиеся условия ликвидности на денежном рынке США, вызванные стремлением Министерства финансов восстановить свои денежные резервы. На этой неделе, при ограниченном количестве официальных макроэкономических данных, внимание инвесторов переключается на отчёты частного сектора по занятости, которые помогут оценить состояние рынка труда в США.
В настоящее время два ключевых фактора поддерживают устойчивость доллара:
После прошлой пресс-конференции председателя ФРС, вероятность снижения ставки на 25 базисных пунктов в декабре упала до 66%. Этот показатель может снизиться ещё больше в зависимости от предстоящих данных по занятости. Сегодня публикуется индекс ISM Manufacturing, который включает компонент занятости, а в среду выйдет отчёт ADP, считающийся наиболее важной публикацией недели. Разногласия между членами ФРС усиливают неопределённость: в пятницу два новых участника FOMC заявили, что проголосовали бы против прошлой недели понижения ставки, если бы имели право голоса.
Количественное ужесточение (QT) со стороны ФРС сократило банковские резервы, в то время как Казначейство увеличило свой общий счёт с $300 млрд до $950 млрд. Этот переход от избытка ликвидности к её нехватке подтверждается данными за пятницу: банки заняли $50 млрд на ночь через постоянное РЕПО ФРС по ставке 4,00%, что выше середины целевого диапазона (3,75–4,00%). Такие жёсткие условия, как правило, поддерживают доллар и могут распространяться на мировые рынки через кросс-валютные свопы, особенно если банки начнут обменивать евро на долларовую ликвидность. Хотя это может оказывать давление на EUR/USD, пока признаков напряжения не наблюдается.
Волатильность EUR/USD упала ниже 6%, приблизившись к летним минимумам 2024 года в 5,30%. Трёхмесячный риск-реверс также выровнялся, указывая на ослабление оптимизма в отношении евро. Консенсус-прогноз рынка предполагает курс EUR/USD на уровне 1,18 к концу года, хотя аналитики ING допускают немного более сильное восстановление, если ФРС займёт «голубиную» позицию. Тем не менее, ожидаемые заявления ЕЦБ вряд ли окажут евро значимую поддержку. В еврозоне дискуссия смещается в сторону низкой инфляции и возможных дальнейших снижений ставок.
Аналитики считают, что EUR/USD может найти поддержку в районе 1,1500, если данные по рынку труда в США окажутся слабыми.
Рынки всё активнее закладывают в цены возможность снижения ставки Банком Англии уже в четверг. Если в начале октября вероятность составляла лишь 6%, то теперь она выросла до 29%. Ряд крупных инвестфондов пересмотрели свои прогнозы, ожидая шаг уже на этой неделе. Экономист ING по Великобритании считает, что Банк Англии может дождаться публикации осеннего бюджета перед действием. Поскольку терминальная ставка на лето уже заложена на уровне 3,25%, потенциал дальнейшего падения фунта ограничен. Пара EUR/GBP может немного снизиться, если регулятор сохранит «ястребиный» тон, с интересом к покупкам в диапазоне 0,8730–0,8750.
Польша: после неожиданного снижения инфляции Центробанк может снизить ставку на 25 б.п. до 4,25%. Чехия: ЦБ, вероятно, сохранит ставку на уровне 3,50%, при этом внимание рынка сосредоточено на новых прогнозах и комментариях регулятора. Венгрия: ключевые экономические данные будут опубликованы позднее на этой неделе.
На политическом фронте новое правительство Чехии подпишет сегодня коалиционное соглашение, согласно утечкам, включающее антиинфляционные меры и стабильный бюджетный дефицит. В пятницу премьер-министр Венгрии Виктор Орбан встретится с президентом США в Будапеште — ожидается обсуждение энергетических поставок и стратегического сотрудничества.