داده‌های اشتغال دوباره ناامیدکننده شد

بانک مرکزی آمریکا (فدرال رزرو) در حالی آماده‌ی آغاز دوباره‌ی روند کاهش نرخ بهره است که نگرانی‌ها درباره‌ی وضعیت بازار کار افزایش یافته است.

انتظار می‌رود فدرال رزرو در سال ۲۰۲۵ برای نخستین بار نرخ بهره‌ی سیاستی را کاهش دهد. چهارشنبه، پس از نشست سیاست‌گذاری ماه سپتامبر، تصمیم‌های جدید اعلام و نسخه‌ی به‌روزشده‌ی خلاصه‌ی پیش‌بینی‌های اقتصادی (SEP) که به دات‌پلات معروف است، منتشر خواهد شد.

بازارها به‌طور گسترده پیش‌بینی می‌کنند فدرال رزرو برای نخستین بار از دسامبر ۲۰۲۴ نرخ بهره را کاهش دهد و آن را به محدوده‌ی ۴ تا ۴.۲۵ درصد برساند. بر اساس ابزار CME FedWatch، سرمایه‌گذاران تنها حدود ۶ درصد احتمال کاهش بزرگ‌تر را می‌دهند، اما حدود ۸۰ درصد احتمال می‌دهند که در مجموع ۷۵ واحد پایه تا پایان سال از نرخ بهره کاسته شود. این یعنی بازار انتظار دارد در هر نشست تا پایان سال ۲۵ واحد پایه کاهش رخ دهد، مگر این‌که کاهش غیرمنتظره و بزرگ‌تری اعمال شود.

آخرین SEP که در ژوئن منتشر شد نشان داد سیاست‌گذاران تنها ۵۰ واحد پایه کاهش برای ۲۰۲۵ در نظر گرفته‌اند – کمتر از آنچه بازار انتظار دارد – و پس از آن ۲۵ واحد پایه در سال‌های ۲۰۲۶ و ۲۰۲۷. از میان ۱۹ مقام فدرال رزرو، ۷ نفر هیچ کاهشی پیش‌بینی نکردند، ۲ نفر یک کاهش، ۸ نفر دو کاهش و ۲ نفر سه کاهش را برای امسال برآورد کرده بودند.

اما دات‌پلات جدید می‌تواند تغییرات چشمگیری داشته باشد. از ژوئن تاکنون داده‌های اشتغال ضعیف‌تر از انتظار بوده و تورم نسبتاً باثبات مانده است. جروم پاول، رئیس فدرال رزرو، در سخنرانی خود در سمپوزیوم جکسون هول در ۲۲ اوت اذعان کرد که ریسک‌های نزولی برای بازار کار در حال افزایش است و تأکید کرد که اثرات تعرفه‌ها بر تورم احتمالاً کوتاه‌مدت خواهد بود.

در همین حال، اداره‌ی آمار کار آمریکا (BLS) گزارش داد که اشتغال غیرکشاورزی در اوت تنها ۲۲ هزار نفر افزایش یافته و نرخ بیکاری از ۴.۲ به ۴.۳ درصد رسیده است. همچنین بازبینی مقدماتی داده‌ها نشان داد که سطح اشتغال در مارس ۲۰۲۵ حدود ۹۱۱ هزار (۰.۶ درصد) کمتر از آمار اولیه بوده است.

این داده‌ها حاکی از آن است که مأموریت فدرال رزرو برای حمایت از اشتغال حداکثری ممکن است بر هدف تثبیت قیمت‌ها غلبه کند، حتی در شرایطی که تورم بیشتر از هدف فاصله می‌گیرد.

تحلیلگران TD Securities گفتند: «راهنمایی‌های آینده احتمالاً به دلیل گزارش‌های ضعیف بازار کار متمایل به سیاست‌های انبساطی‌تر (dovish) خواهد بود، اما نه بیش از حد، چرا که خطر افزایش تورم همچنان جدی است. انتظار داریم SEP این موضوع را بازتاب دهد، با ادامه‌ی پیش‌بینی دو کاهش در ۲۰۲۵ اما با اندکی گرایش بیشتر به سمت موضع انقباضی (hawkish).»

عامل سیاسی هم می‌تواند نقش داشته باشد. روز دوشنبه، جمهوری‌خواهان سنا استیون میران، مشاور اقتصادی کاخ سفید، را به‌عنوان عضو جدید هیئت‌مدیره‌ی فدرال رزرو تأیید کردند. میران که به‌عنوان سیاست‌گذار انبساطی شناخته می‌شود، ممکن است طرفدار کاهش ۵۰ واحد پایه باشد و او می‌تواند در نشست پیشِ‌رو رأی دهد.

علاوه بر این، میشل بومن و کریستوفر والر – که احتمالاً سال آینده جانشین پاول خواهد شد – ممکن است همانند نشست ژوئیه، پیام انبساطی (dovish) بفرستند. در مقابل، انتظار می‌رود لیزا کوک نیز پس از آنکه دادگاه تجدیدنظر تلاش رئیس‌جمهور برای برکناری او را رد کرد، در نشست شرکت کند.